【导读】回顾周末大事，汇总十大券商最新研判
大家好，一起回顾下这个周末发生的利好，以及看看券商分析师们的最新研判！
周末大事
1.何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话
新华社消息，12月5日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和11月24日通话重要共识，就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要在两国元首战略引领下，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系持续稳定向好。
2.中国央行连续第13个月增持黄金
央行数据显示，11月末外汇储备报33463.72亿美元。中国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。
3.吴清：适度拓宽资本空间与杠杆上限从价格竞争转向价值竞争
在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发言时提到，监管政策上，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。
4.险资活水来了！险企投资股票风险因子再度下调沪深300、科创板等指数将受益
国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，在下调险企业务风险因子的同时明确相关监管要求。一是对长期持仓的沪深300等指数成份股、科创板股票下调风险因子；二是降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子，同时要求险企完善内控、强化偿付能力管理，且明确新规优先适用。
5.基金经理薪酬重大改革征求意见业绩不达标可能降薪超30%
事关基金经理薪酬改革重磅文件落地。《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》已经下发。该文件旨在进一步规范基金管理公司绩效考核与薪酬管理行为，健全长效激励约束机制，推动基金行业实现稳健经营和可持续发展。
6.2025医保药品目录公布：新增药品114种 50种为1类创新药
2025创新药高质量发展大会12月7日上午在广州召开，会议将发布2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》和首版《商业健康保险创新药品目录》。据了解，2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录是国家医保局成立以来的第8次调整。本次目录调整新增114种药品，其中50种为1类创新药。首版商保创新药目录共纳入19种药品，既有CAR-T等肿瘤治疗药品，也有社会关注度较高的阿尔茨海默病治疗药品。
7.华尔街看好中国股市明年继续上涨
全球资金正重新加码中国股市，AI实力、估值吸引力与韧性成为共识逻辑。MSCI中国指数今年大涨约30%，外资从被动流入转向期待主动资金回归。机构认为科技与再通胀带来结构性机会，本地资金与23万亿美元的家庭储蓄或成下一阶段上涨主力，推动2026年行情延续。详情可点击右边链接——刚刚，中国股票！利好来了
8.全球屏息！年末最关键一周来了
美联储议息会议召开，市场普遍预期降息25个基点，会后鲍威尔发表讲话。而国内将迎政策超级周，重磅会议或将召开。同时，通胀、进出口、社融等经济数据发布。OpenAI下周将提前发布GPT 5.2，以应对Gemini 3。“谷歌链核心”博通以及“OpenAI链核心”甲骨文财报同样值得关注。
十大券商最新研判
1.中信证券：应对常态
在超预期的内需变化出现前，震荡和结构性机会的轮动是常态，资源/传统制造业在全球定价权的重估仍然是潜力的被低估的方向。去年“9·24行情”以来，两轮市场水位的整体抬升都伴随着融资规模的系统性抬升，合计净增了1.11万亿元，远超去年10月以来公募和私募主观多头产品新发总规模。
在这两波行情当中，主要宽基和景气行业都完成了绝大部分涨幅。如果剔除两轮融资的大幅上升阶段，其他时间市场基本是横盘震荡。在震荡期还能实现有效上涨的板块主要包括量化驱动的微盘、保险驱动的银行、涨价推动的有色以及管线出海推动的创新药。
当前的市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，债市的调整导致股债平衡型策略在当下遭遇一定挑战，对控制持仓波动率可能有更高的要求，也间接影响到股票配置策略。未来人民币的潜在升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是超预期变化的来源并打破震荡格局。在此之前，配置上延续资源/传统制造业定价权的重估和企业出海两个方向。
2.申万宏源策略：保险开门红，春季行情的线索
保险长期持有沪深300、红利低波100等指数成份股和科创板的风险因子下调。国资险企加仓在前，风险因子下调在后。而对其他险企，风险因子下调构成增配权益的额外激励。在充足率不变的情况下，风险因子下调释放的权益加仓空间是千亿级别。春季行情中，经济和产业大级别催化尚不明确，资金供需逻辑可能成为主要矛盾。保险开门红交易预期正在升温。高股息行情正在提前抢跑。我们提示，博弈高股息的行情，可能主要出现在2026年初之前。
3.中信建投策略：债市扰动有限，汇率支撑指数
近期长债大跌对权益市场的影响相对有限。首先，当前利率已部分反映供给压力与通胀预期，进一步上行需基本面显著改善支撑；其次，短端利率较为平稳，对流动性的实际影响不大；最后，长端利率上行可能对市场风险偏好带来一定扰动，但“股债跷跷板”有望进一步支撑A股结构性行情。另一方面，人民币对美元汇率持续走强，有望吸引海外资金，并对A股估值中枢提供支撑；中国经济基本面修复与美联储降息周期，中长期有望支撑人民币中枢上移，历史上人民币升值阶段A股表现较好。随着美联储降息为流动性改善提供确认信号，以及中央经济工作会议为“十五五”开局定调，继续布局跨年行情，行业重点关注：有色、AI、新能源、机械、服务消费、非银等。
4.招商策略：近期政策端变化如何影响A股市场？
近期出台的政策集中在资本市场与消费政策两个领域，前者包含了险资部分业务风险因子调降与上市公司监管条例征求意见；后者则主要聚焦服务消费，重点部署文旅及体育消费。往后看，12月即将举行政治局会议及中央经济工作会议，建议重点关注促内需政策、新兴产业政策与重大项目开展情况。结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》，明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股。从过往经验来看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格。
5.信达策略：跨年前后或是做多的窗口期
我们认为当前时点可以保持乐观。一方面，牛市中低成交量不是利空信号，事后来看，成交量低点大多情况下是牛市中较好的买入时点。2005~2007年和2019~2021年，牛市中的调整或震荡期，成交量往往会快速萎缩。事后来看，成交量低点通常也是市场阶段性低点。另一方面，历史上跨年行情启动之前，市场大多会先有一定的调整，本质上是交易性资金为博弈跨年行情腾挪安全边际。2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期。
6.国金策略：新的变化正在到来
本周A股缩量震荡，但也有新的变化。非银机构的约束放松将进一步与全A的盈利回升形成正向循环；而经济上生产出口与全球制造业复苏的趋势形成共振的概率在增加。短期美元可能有所反弹从而对风险资产带来一定压力，但不影响长期降息趋势；制造业回升所带来的全球实物消耗的增长是确定性机会。
7.中国银河策略：美联储降息预期强化国内政策值得期待
年末重要政策窗口临近，关注近期即将召开的12月中央政治局会议和中央经济工作会议，政策部署为2026年经济工作指明方向，同时对于结构性行情具有重要指示意义。结合“十五五”规划建议稿，会议有望重点突出科技水平自立自强，强调扩大内需的战略地位，围绕科技创新、提振消费、投资于人、“反内卷”、稳楼市等作出战略指引。海外来看，美联储议息会议即将于下周召开，市场博弈加剧，关注议息会议决议以及会后鲍威尔表态对于全球资本流动的影响。年末行情轮动较快，或仍以震荡结构为主。同时，A股市场中长期向好逻辑不改。监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性。
8.广发策略：牛市产业主线如何跨年、如何躁动？
11月：对机构最不利的一个月已经过去，11月份市场涨跌和基本面关联度最弱，主题活跃、轮动加快。
12月：过去20年，指数在12月涨跌各半，不过基本面定价的有效性较11月增强；风格方面，大盘优于小盘，红利占优，金融板块涨幅居前，港股红利也迎来一年中“日历效应”最强的时段。
明年1月：指数在1月的上涨概率仅为43%，小盘股上涨概率仅为31%，主要受年报预告压制风险偏好影响。
明年春节前后、2月：一年当中风险偏好最高的区间，小盘股胜率超过90%，成长风格、电子/计算机/非银等行业的平均涨幅最高。
9.中银策略：“春躁”预热行情有望提前开启
当前来看，市场在资金和政策支撑下，整体仍处于上行中枢，下行风险可控。明年A股有望在估值支撑及盈利企稳支撑下延续牛市行情，跨年配置行情有望提前开启。我们在11月25日的点评中提到，地缘政治风险因素缓和以及美联储降息预期的重新升温有望为A股带来春季躁动预热行情。下周起中美政策的预期逐步落地将有望成为“春躁”行情开启的关键因素。
10.光大策略：国内外利好共振市场有所回暖
市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主。
配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块。市场处于震荡时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应本轮即为高股息及消费板块。中期来看，流动性驱动行情下，TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造板块值得重点关注。
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